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          左支右絀,美聯儲深陷±困境

          來源:國際商報 作者:路 虹 2023-05-10 10:04:04

          美國加州金融保護和創新局已于5月1日宣布,關閉第一共和銀行,并指定美國聯邦儲蓄保險公司(FDIC)將其接管。緊接著,摩根大通銀行宣布收購第一共和銀行大部分資產,并承擔所有存款和部分負債。中國銀行研究院研究員馬天嬌認為,美國銀行業危機演化路徑尚不十分明朗,存在風險持續擴大的可能性。

          在馬天嬌看來,美國區域性銀行倒閉潮后續發展主要取決于三個因素。一是美國金融政策與監管當局的政策取向。5月1日,聯邦存款保險公司(FDIC)發布《存款保險改革的可選方案》,擬調整存款保險制度以保護存款人和金融穩定性,這在一定程度上穩定了市場信心,對遏制危機升級有所裨益;5月4日,美聯儲再次加息25個基點,聯邦基金利率上調至5%~5.25%之間。對于美國大銀行而言,息差擴大帶來盈利提振效應,營業收入和凈利潤超預期上漲,但是對于小銀行而言,流動性風險增加,存款流失現象嚴重,若不能及時控制市場恐慌情緒的蔓延,點狀風險事件或引發星火燎原之勢。二是美國面臨流動性危機的中小銀行數量。據統計,美國目前有超過180家銀行暴露于此輪貨幣政策調整的風險沖擊之中,面臨與硅谷銀行類似的風險和問題,如果市場信心持續不足,部分銀行可能由于資產端縮水、負債端儲蓄流出,陷入流動性困境,最終形成羊群效應,導致踩踏風險。三是金融機構之間交叉傳染風險的程度及信息透明度尚不明確,或可能導致危機擴大。

          雖然美聯儲5月份延續了加息的操作,聯邦基金利率上調至5%~5.25%之間,這對美國區域銀行形成更大的壓力。但即便是面對持續發酵的區域銀行危機,美聯儲仍堅持其兩大主要任務:保持低通脹和低失業率。顯然,目前美國通脹遠未到達美聯儲設定的2%目標,甚至仍處于通脹難以下降的困境中。

          在美國有關方面不斷制造與中國這一世界制造業大國“脫鉤”的喧囂中,原本依靠大量進口物美價廉的中國商品來拉低美國物價指數的游戲不僅失靈,而且還屢遭反噬。由于缺乏足夠的產業工人,美國在重振制造業的過程中被迫持續提高工資水平。美國勞工統計局最新發布的數據顯示,3月份工資和薪金同比上漲了5%,高于去年同期的4.7%的增幅。這一漲幅與通脹率保持一致,通脹率在過去一年也上漲了5%,這有助于抵消日用品、住房、醫療和其他必需品的價格上漲。但對于政策制定者來說,這種持續強勁的工資增長既是福音也是麻煩。一方面,其有助于維持消費水平,防止經濟因為美聯儲大幅加息而陷入衰退。另一方面,這也表明了抗擊通脹的戰斗還遠未結束。疊加區域銀行危機的擴散,可以說,美聯儲在抗擊通脹的道路上陷入進退兩難的境地。

          此輪美國工資的飆升始于2020年年底,其背景板是此前2008年次貸危機后多年的薪水停滯不前。十幾年來,由于雇主占據優勢,工資增長保持穩定。但是這種情況在全球新冠疫情期間迅速改變,因為廣泛的勞動力短缺迫使雇主提高工資和其他福利,以吸引和留住員工。另一觀察角度在于2020年這一時間節點,正是由于新冠疫情大暴發導致全球供應鏈失序進而推高美國進口商品價格,以及2021年拜登總統上臺后進一步加大與中國“脫鉤”的力度造成進口產品價格居高不下的情況持續。

          當下,全球市場對美聯儲進入降息通道、緩解國際市場壓力的期望或許仍將成空。美國圣路易斯聯儲主席布拉德5日表示,政策制定者可能不得不推高利率以冷卻通脹,但他亦表示將等待觀察數據顯示的結果,然后再決定6月份支持采取何種措施。美國勞工部5日公布的數據顯示,今年4月份美國失業率環比下降0.1個百分點至3.4%;非農業部門新增就業人數為25.3萬,顯著高于市場預期。4月份美國失業率與1月份同處該指標自1969年5月以來最低水平,失業人數為570萬。當月,勞動參與率維持62.6%不變。說明美國勞動力市場依然非常緊張,企業想要聘用到穩定的員工,繼續加薪是不得已的選擇,而這對降低通脹沒有任何益處,反而促使通脹居高不下的可能性越來越大。美聯儲主席鮑威爾4日即表示,美國勞動力市場仍然“非常緊張”。

          誠如布拉德所言,需要看到“通脹有意義的下降”,才能確信美聯儲沒有必要加息。綜合目前市場的普遍預測,美聯儲6月份維持利率不變的概率為89.3%,加息25個基點的概率為10.7%;至7月份維持利率在當前水平的概率為54.2%,累計降息25個基點的概率為39.9%,累計加息25個基點的概率為5.9%。

          瑞士百達財富管理亞洲宏觀經濟研究主管陳東認為,美聯儲本輪加息已到盡頭,但通脹黏性依然存在,美國年內降息概率不大。美國房租才剛剛表現出開始走弱,服務業價格的上升還在繼續,現在美國核心通脹還在5%以上,在如此高通脹的壓力下,美聯儲不會輕易采取減息的動作。陳東判斷,2023年美聯儲降息的概率還是比較低,很有可能要到2024年才有所表現。


          責任編輯:葛巖

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